English
联系我们
网站地图
邮箱
旧版回顾



幸运时时彩官方网站:一个大宗商品上下游库存

文章来源:网络    发布时间:2018-12-06  【字号:      】

一个大宗商品上下游库存/价格分析框架 从产成品库存情况来看,2013年之前每一轮周期里面,上中游的补库和去库力度都要强于下游,因为上中游离终端消费比较远,所以容易对未来需求产生误判从而导致库存过度调整,所以PPI的涨跌幅度也要大于CPI,而2013年之后,上中游补库力度开始弱于下游,2018年1-10月下游所有行业加总的产成品库存增速是5.38%,中游和上游分别是2.75%和-13.47%,而且上游从2016年开始持续处于去库存过程当中,没有出现补库,目前为止上游产成品库存仍是负增长。

在过去20多年的短暂时间里,我们事实上并没有真正经历过宏观滞胀时期,也即上述框架的情况S,长时间的高价格、低库存与需求低迷并存,这导致市场容易产生非牛即熊的判断,而对商品基本面缺乏客观认识,这种偏离基本面的单边预期强化往往容易导致后面再次出现价格的暴涨暴跌。

但是,宏观预期与现实之间也存在着一个模糊的“宏观基差”,我们对于未来的判断到底是过于悲观,还是不够悲观?这个宏观基差到底是会收窄还是会扩大?目前也只能走一步看一步,继续观察。所以,2019年大宗商品市场到底是进入熊市,还是会呈现一种高位宽幅震荡的滞胀格局,存在非常大的不确定性。

当前所处的阶段

从目大发pk10计划网前上中下游的情况来看,下游从2018年开始已经进入去库存周期,下游的去大发时时彩邀请码库会导致上中游的原材料价格下跌并带动其去库,但是持续时间会多长、幅度会多大?我们需要注意到,2016年底以来下游这轮补库存的力度比以往历次经济周期都要弱,这主要是因为社会零售消费增速处在一个持续下滑的趋势,但是历年的下游库存也基本没有出现过负增长,除非需求出现剧烈下滑引发下游厂商发生有史以来规模最大的产能出清,这也意味着消费高增长时代成为过去,这种情况不是不可能发生,而是或早或晚总会发生,如果2019年这种情况提前来临,那么整个商品的供需基本面将发生彻底扭转,我们会发现现在的悲观预期还不够悲观;如果整体的居民消费能力还能够支撑,杠杆还能往上加,特别是地产部门的消化能力依然非常强,那么整个宏观向下的空间还是有限,下游的去库存空间也是比较小的,明年的房地产开工还是会比较稳定,那现在就是过于悲观。

对于上游来说,其实并不存在“进入去库”这个问题,因为上游一直在去库,而且在经济结构调整和环保政策下,这个去库过程还会一直进行下去,未来采矿这个大类行业将会持续萎缩,占国民经济的比重会继续下降。

从大宗商品价格的角度来看,最主要的关注点在于中游,四季度以来,中游厂商开始面临下游去库和上游成本坍塌的双重压力,但还是需要分产业链来进行具体分析,可以看到其中最大的问题是能化这条线。

从南华商品指数的涨跌幅可以看到,能化是今年矛盾最大的板块,一季度跌幅为8%,二、三季度涨幅分别为6.85%和7.3%,四季度以来跌幅高达10%。从库存情况来看,四季度以来不仅是最上游的国际原油产量和库存出现了大幅增长,导致上游成本坍塌,而且国内的产业链,包括化学原料及化学制品大发时时彩大小计划制造业、化学纤维制造业,存货水平均出现了大幅攀升。

一个典型的例子是PTA,7/8月份持续暴涨了50%,甚至下游厂商纷纷停工囤积原材料,而到了旺季发现需求远不及预期,下游原料积压、大幅亏损减产,使得PTA在9月之后开始出现持续下跌,短时间内迅速从暴利转向亏损,整个产业链的库存积压速度都非常快,原油化工板块的暴跌在很大程度上影响了整个商品市场的情绪和行为。

表、南华主要板块指数季度涨跌幅




(责任编辑:admin)

专题推荐


© 1996 - 2017 中国科学院 版权所有 京ICP备05002857号  京公网安备110402500047号   联系我们

地址:北京市三里河路52号 邮编:100864